（报告出品方/分析师：国海证券薛玉虎宋英男）
1、传承兵团红色基因的“新疆第一酒”1.1、“新疆第一酒”，兵团出身传承红色基因
伊力特是浓香型白酒企业的典型代表，公司传承了兵团的红色基因，年，伊力特曲获得了“新疆第一酒”的称号。
公司在过去的60年间积极进取，其发展可大致分为品牌初创期、稳步扩张期、改制上市期和新帅改革期四大阶段。
公司的前身为新疆农四师十团酿酒厂，自诞生以来便浸润了革命的红色底色，目前公司实际控制人为新疆生产建设兵团第四师国资委。
年，伊力特集团无偿受让新疆伊犁酿酒总厂所持公司全部国有股股份，截至年三季报其持股比例为41.82%，除此之外公司没有其他主要持股者，股权集中，治理结构清晰。
1.2、近年来持续推进营销改革，伊力王酒收归自营
公司过去在产品端采取开发买断模式，在渠道端采取包销制，品牌宣传主要以经销商为主导，公司仅承担部分传统渠道的费用投放。
这种渠道模式使得公司在疆内的份额十分稳定，在行业调整期业绩稳定性更强；但在行业走出调整后，随着各酒企间竞争愈发激烈，以渠道控盘和终端拦截为重心的B端营销也逐渐势微，公司在行业竞争中处于不利位置。
年新董事长上任，公司一改过去传统的“OEM工厂”模式，加快推进营销改革，从产品、渠道、品宣端发力，提高自主性。
1、在产品方面，公司坚持高端化思路运作，将伊力王酒收归自营，并以此为抓手积极调整渠道结构。
此前公司已经形成了覆盖全价格带的完善产品矩阵，其伊力老窖系列（大老窖/半斤装小老窖）为公司核心大单品，在疆内消费主流50-元/瓶价格带占据显著优势；年公司推出46度伊力老窖升级产品“镀金时光伊力老窖”，提价约30%。
未来公司将以结构升级为核心，在每个价格带精选产品精简SKU，做大做深核心价格带，并进一步布局-元/瓶甚至千元价位产品。壹号窖价格在-元/瓶之间（高于大老窖）；伊力王酒元+/瓶，是未来向上布局的核心抓手；为应对疆内消费升级带来的机会，公司推出小酒海，填补~元/瓶价格带的空白。
年，公司延续高端化思路，陆续推出伊力王T35、伊力老窖大新疆（T20）等新品，其中伊力王T35终端成交价定位元/瓶左右，公司计划通过原有大商渠道（团购为主）快速导入，年预期达到-万元规模。
年，公司收回伊力王酒经销权，独立组建销售团队，通过自营方式发力次高端及以上市场。针对此前的大经销商大批发模式，公司进行了大量消费者培育和终端建设工作，积极举办品鉴、陈列等活动。
从渠道利润看，伊力王酒自收回自营后出厂价提升幅度较大，年公司积极进行经销商及渠道结构调整，招商采用扁平化一级经销商代理制（截至年4月底疆内已有11位经销商，疆外已有4-5位经销商）；同时公司梳理终端价值链（筛选-0家终端，做经销商直控终端，增厚终端），并积极清理渠道库存，预计明年公司将继续进行价格体系和费用调整，以支持产品放量。
通过收回伊力王酒，公司在自主招商、终端培育等方面积累丰富的产品运营经验，也为之后收回其他核心产品经销权打下基础。
2、在渠道层面，公司正由过去的包销制向“经销商+直销+线上销售”的模式转变，推动渠道扁平化，同时改革激励方案，提升团队积极性。
1）对于经销商管理，近年来公司积极扩充营销团队，加强终端服务，并对经销商分类管理，严格考核，优胜劣汰；目前公司正依靠大商积极开发优质二批和终端网点，推动渠道扁平化改革。与过去不同，近年来公司改革渠道激励手段，运用更市场化的方式（如聚焦核心单品、超额完成部分加大返利和费用支持等）提高渠道积极性。
2）对于直销渠道，年公司成立新疆伊力特品牌运营公司，作为公司一级经销商负责疆外市场总经销工作，并通过品牌运营公司积极吸纳优质经销商参股（疆内为主，疆外为辅），目前经销商持有品牌运营公司46%的股份。
3）对于线上渠道，除了通过股权方式绑定电商平台利益外，年公司成立电商公司，吸纳优质经销商入股，同时加大对电商公司的激励（采取基本工资+奖金+分红的方式，多干多得），针对不同消费者展开精准营销。
3、在品宣层面，通过“传统+新兴+产业园区”的方式发力。
一方面，公司加大传统渠道的投放，加强在机场、高铁、高速等核心枢纽的宣传，并对高铁、央视、新疆广汇男篮、报刊进行冠名。
另一方面，公司又通过新兴渠道（